#投资实证 2310｜再次理解风险

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Mar 19, 2023

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来源：原创（公众号 WoongThink 首发）

再次理解风险

过去一周在金融圈流传最广的消息，是硅谷银行宣布破产的消息。作为美国大型银行之一，硅谷银行一直是硅谷地区存款最多的银行之一，给予了众多高科技公司贷款和融资服务。因此，硅谷银行的破产将对这些高科技公司的发展带来巨大的影响。

即便是像硅谷银行这样的大型企业，在面临挤兑风险时，也无法幸免。这一事件让我更加深刻地领悟到「风险」二字的意义，只有在亲身经历风险之后，才能真正理解它的重要性。

对于投资风险方面的知识，我认为霍华德马克斯的《投资最重要的事》和特勒布的《反脆弱》两本书是我读过的最优秀的资料。《投资最重要的事》教会我高风险不一定等于高收益，高风险往往会带来更大的不确定性。《反脆弱》教会我经常被忽视的看似安稳的表面下往往隐藏着致命的风险。

硅谷银行为什么会破产？需要追溯到新冠疫情期间，美联储的宽松政策，导致市场资金充裕，企业大量存款进入硅谷银行，银行拥有存款后大量买入长期国债。但随着去年开始的美联储不断加息，用户需要将资金转移到更高利息的投资，导致银行提现需求激增，银行存款不足进而开始抛售国债，又因抛售导致的用户恐慌加剧了提现需求，所以在短短 48 小时内，就宣布了破产。

关于美联储的低利率和加息，霍华德马克斯在其投资备忘录 Sea Change （沧海桑田的变化）一文中详细讨论了其对市场和投资的影响。

最近与客户的一次访问中，我想出了一个形象的比喻，来传达我对利率持续下降的影响的看法：在某些机场，有一条移动的人行道，站在上面可以让疲惫的旅行者的生活变得更加轻松。但是，如果你不是站在上面静止不动，而是以你的正常步伐走，你就会快速前进。因为你在地面上的行进速度是你行走的速度和人行道行进的速度之和。

用国内的话简单来说，就是当一头风口上的猪。加息，可以等同于不断消失的风口，当风口消失时，猪还能不能继续飞，就要看这头猪的风控能力如何了。

在 Sea Change 这篇文章中，霍华德说他在过去 53 年的投资生涯中，经历多无数次的跌宕起伏，但只有三次经历，可被称作 Sea Change，而这次加息，就是其中之一。

ㅤ	2009年至2021年	今天
美联储的行为表现	极度刺激	收紧
-	-	-
通货膨胀	休眠	40年高点
经济前景	积极	可能衰退
困难程度	最小	上升
心情	乐观	谨慎
买家	热切	犹豫
持有者	满足	不确定
关键担忧	FOMO（错失恐惧）	投资损失
风险规避	不存在	上升
信贷窗口	大开	受限
融资	充裕	稀缺
利率	历史最低	更为正常
收益率差	适中	正常
预期回报	历史最低	更为充足

根据霍华德的猜测，美联储可能更愿意维持“中性利率”，即既不刺激也不限制。

对于我来说，硅谷银行事件让我把手里的现金捏的更紧了，就目前的股市行情而言，手握现金比什么都重要。

「更多 Sea Change 信息点击查看原文」。